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著作起首：智通财经
7月8日，法国兴业银行跨金钱商讨发布敷陈《巨额商品指南针分析：石油的流动与乏力，欧佩克推广，好意思国页岩胡闹》，保管对原油市集的看空瞻望，坚抓预测，即布伦特原油 2025 年底将达到 60 好意思元 / 桶，2026 年底将达到 50 好意思元 / 桶。
私密已然潜入
欧佩克 + 的产量平素化程度已加速，且筹划影响已体当今价钱中。上周五（7 月 6 日），欧佩克 + 的 8 个中枢成员国通过 Zoom 召开了一场 10 分钟的会议，会上快活加速原油增产圭表，8 月将增产 54.8 万桶 / 日，较此前每月 41.1 万桶 / 日的增幅有所种植。据新闻报说念，该决定获取了一致通过，这与上一次会议中两个成员国在战略提倡上存在不对的情况造成显然对比。这次所有莫得反对看法。
周一，特朗普总统提高了对日本和韩国的关税，却将对其他国度的关税推迟三周实行，此举加重了买卖的不笃定性。但是，布伦特原油价钱却逆这两个身分而上扬。原因安在？
根体式实是，石油库存仍然偏低，尽管欧佩克 + 增多了产量，但夏令时间供需均衡情景仍会趋紧。库存水平将反馈出这种供需联系的变化，进而影响价钱和期限结构，远期弧线的 “swoosh” 形态最终应会灭亡。
与此同期，咱们不成刻毒地缘政事风险。周日胡塞武装在红海发动进攻后，以色列就地对也门进行了打击。这教唆咱们，中东和谈景色的脆弱性窒碍刻毒。
回到欧佩克周六的决定：欧佩克 + 最先在 4 月制定的筹画是，到 2026 年 9 月，每月规复 13.7 万桶 / 日的产量。据此，沙特阿拉伯、科威特、伊拉克、阿联酋、阿尔及利亚、阿曼、俄罗斯和哈萨克斯坦启动迟缓取消其 220 万桶 / 日的自觉减产。但是，跟着行将到来的 8 月增产，以及此前几个月的大幅增产，该组织加速了增产圭表，速率是 4 月所公布筹画的四倍。原筹画增产 246 万桶 / 日（其中包括阿联酋的产能种植），到 8 月时，在原筹画时辰仅往时五个月的情况下，快要 80% 的增产量有望规复。
欧佩克的方针明显是完了产量平素化，其策略似乎是 “尽快完成此事”，因为该组织选择了市集份额策略而非价钱细心策略。鉴于这一方针，尽快取消减产是合理的。一朝私密潜入，就很难再隐蔽了。周六的决定只会让进一步的逾额分娩变得正当化，但这些配额变化仅仅方法上的，并非现实产量的变化，因为一些成员国如伊拉克、哈萨克斯坦等还是跳跃了其配额，而其他国度则已接近满负荷分娩。关于一直驯服配额的沙特阿拉伯而言，其如实粗略提高产量和出口量，但不错臆测，其部分增产将用于平静夏令时间公用处事部门的国内原油铺张。此外，特朗普总统但愿油价下降已不是什么私密，利雅得和海湾阿拉伯产油国也乐于献媚他。
淌若该组织在 9 月再选择增产 48 万桶 / 日，那么他们将比筹画提前 10 个月所有取消减产。欧佩克 + 作念出这一决定之际，经济和地缘政事不笃定性日益加重，包括为期 12 天的以伊战斗的余波以及好意思国买卖战略激励的抓续波动。这 8 个产油国讲解称，他们的举措是合理的，情理是 “环球经济远景牢固，市集基本面健康”，并指出库存偏低且真金不怕火油利润率壮健。关税不笃定性已再延迟三周，但在撰写本文时，股市似乎未受影响。
与往常同样，在不笃定性较高的情况下，该组织可能会凭据市集情况暂停或逆转其决定。下一次欧佩克会议定于 2025 年 8 月 3 日举行，届时成员国将决定 9 月的产量水平。
自若的代价
与此同期，上周三，达拉斯联邦储备银行发布了其 2025 年第二季度动力造访。这是备受期待的对好意思国页岩区的造访。该造访包含了来自德克萨斯州 130 多家油气公司的匿名高管的坦率不雅点。造访聚焦于 2025 年的钻探筹画、入口关税对钻探筹画和油井本钱的影响，以及较廉价钱对石油分娩的影响。该造访在 2025 年 6 月 18 日至 26 日历间进行 —— 这段时辰对石油市集而言如实充满波折。造访涵盖了为期 12 天的以伊战斗的大部分时辰，包括 6 月 24 日的和谈。在造访时间，近月西德克萨斯中质原油期货价钱下降了 10 好意思元 / 桶。在造访时间，市集对波动性的衔恨以及极高的地缘政事病笃景色下，页岩区的担忧似乎日益加重。第二季度石油和自然气产量下降，参加本钱高潮。要津的是，远景不笃定性指数高潮 4 点，至 47.1。近一半的受访高管臆测，与年头比拟，2025 年将钻探更少的油井。约 26% 的受访者暗示，臆测钻井数目将 “大幅减少”，21% 的东说念主合计将 “略有减少”。约 19% 的东说念主合计产量将增多，34% 的东说念主暗示 “莫得变化”。
达拉斯联邦储备银行造访：淌若将来 12 个月西德克萨斯中质原油价钱保管在 60 好意思元 / 桶（50 好意思元 / 桶），您臆测从 2025 年 6 月到 2026 年 6 月，贵公司的石油产量会发生什么变化？
当法国兴业银行发布 6 月巨额商品瞻望敷陈时，尽管其时正处于一场抓续 12 天的战斗之中，但仍保管对原油市集的看空瞻望，坚抓预测，即布伦特原油 2025 年底将达到 60 好意思元 / 桶，2026 年底将达到 50 好意思元 / 桶。
如上图所示，这些价钱可能会促使页岩区改造石油分娩筹画。但是，在瞻望敷陈发布后，法国兴业银行合计情况变得愈加看空。
最先，地缘政事不笃定性已大幅裁汰（举例，凭据 Polymarket 的数据，2025 年好意思伊达成契约的概率为 32%），欧佩克 + 争取更大市集份额的意图已被庸俗招供并体当今价钱中。特朗普总统似乎已默认中国赓续购买伊朗原油，这促使好多分析师（凭据 Energy Aspects 的数据）养息了他们的供需均衡预测，将伊朗更壮健的出口纳入考量。
特朗普动力战略的中枢矛盾在于，一方面，他行为民粹宗旨者，深知必须将零卖汽油价钱保抓在尽可能低的水平；另一方面，他又但愿通过国内石油产量来种植动力主导地位。50 好意思元 / 桶的油价对好意思国消费者来说如实很有意，但却与页岩行业的发展各异。
本周咱们应该曲折什么？
周五，外洋动力署将发布其 7 月石油瞻望敷陈。
望望他们怎样养息需求瞻望会很特意旨道理，但与预测一致的是，好意思国页岩区的产量可能会赓续下降。
这将对下行的价钱压力提供一定相沿，但咫尺仍坚抓 2026 年底油价达到 50 好意思元 / 桶的方针。
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