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中金发布研报称，保管舜宇光学科技（02382）2025/2026年归母净利润35.19/40.85亿元，刻下股价对应2025/2026年P/E21.8x/18.5x。保管跑赢行业评级和99.2港币指标价，对应2025/2026年P/E 28.7x/24.3x，较刻下股价有31.5%涨幅。
中金主要不雅点如下：
舜宇光学科技公布6月出货量数据
1）手机光学：公司手机录像模组出货4，193.2万片，同/环比+0.7%/+11.1%，主要与客户名目周期干系。手机镜头出货9，505.6万片，同/环比-12.7%/-3.1%，主因产物结构盘曲。2）车载干系产物：公司车载镜头出货1，105.1万片，同/环比+44.6%/+3.2%，主要来自智驾客户拉货。3）其他限制：收获于IoT限制需求较好及公司份额升迁，公司其他镜头出货1，041.9万片，同/环比+37.4%/-1.1%，该行判断主要与认知/全景相机干系，卑劣中，丘钛其他限制录像模组出货同比增长99.3%。
手机镜头不绝产物结构优化战略，CCM出货量同比转正
1H25公司手机镜头运筹帷幄出货5.94亿颗，同比下落6%，主因专注于中高端案子，该行以为该战略有望带动公司镜头ASP和毛利率彰着增长，其中，大像面、大光圈趋势下，高单价玻塑搀杂镜头的加快诈骗或将为伏击运转。1H25公司手机CCM运筹帷幄出货2.28亿颗，同比下落21%，主要绑缚构盘曲和高基数身分所致，该行此前展望出货量下滑的情况或逐月改善，不错看到6月增速已同比转正。模组端，该行相通预期ASP和毛利率大幅增长，行业层面的合手续转变为此奠定了基础，举例近期发布的华为Pura80 Pro/Pro+/Ultra搭载一英寸录像模组，还包括公司投资者日上共享的可变光圈、压电云台防抖等本当事者见。
智驾车型合手续拉货，新兴末端同步发力
1H25公司车载镜头运筹帷幄出货6，478万片，同比增长22%，已超出同比增长15~20%的指点，该行以为主要受益于比亚迪智驾车型从容放量。比亚迪数据显现，章程7月初天使之眼智驾车型保有量超100万台，且行将全系OTA。该行展望公司车载镜头出货量有望不绝较好的成长性。针对汽车供应链压价的担忧，该行以为800万像素镜头放量或有助于保管均价悠闲，且高端市集存在壁垒，公司当作行业龙头有较强的议价才能和本钱优化才能。此外，IoT限制，社媒破圈下认知/全景相机销量飞速增长，该行看好公司光学产物受益于细分市集需求增长，且参考同业来看该限制的利润水平优于手机，亦有望为公司带来利润增量。
风险教导：浪费电子需求疲软，汽车智能化推崇不足预期，AR/VR需求不足预期。
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